马光远:银行缺钱是假象

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  我同意太满太满人的说法:6月20日注定要成为中国银行业发展历史上里程碑意义的一天:其他天,被视为流动性风向标的上海银行间隔夜利率历史上首次超过10%,报13.4440%,飙升578.40个基点;1周利率亦首次突破10%,大涨近1000个基点,达到11.0040%。尽管在6月21日,其他个数字都大幅下降,但由此引发的中国银行业出显“钱荒”的振荡波却并未消退。

  事实上,中国银行间市场资金短缺将会持续了两周之久,太满太满很少超过3%的隔夜拆借利率,6月初以来经常维持在5%左右的水平,并分别在6月7日和8日飙升至8.2940%和9.5810%的高位,在经历短期回调太满太满,终于在6月20日冲上了13.444%被称之为“爆表”的水平。根据业界的说法,每年年中将会季末,为应对监管层的监管要求,银行一定会出显暂时的资金紧张,但在太满太满的年份,央行为了缓解流动性,会配合商业银行增加货币供应,但在今年资金紧张的太满太满,央行不仅没有施以援手,反而一方面一再强调货币政策的“稳健”,当时人面在资金紧张的同時 ,继续发行央票,在市场“抽血”。很显然,这是比“钱荒”更令各个银行恐惧的举动。

  对于央行的举动,市场充满了抱怨和不解,笔者关注到,各大投行全部都是渲染中国银行业的“钱荒”事件,以致谣言和小道消息满天飞,继太满太满传出的光大银行和兴业银行出显资金违约的传言太满太满,市场上盛传作为主要资金拆借来源的四大行之一中国银行也出显了1000分钟违约,引发了市场更大的恐慌。太满太满评论者认为,降低中国银行业的资金杠杆和提高资金使用带宽的努力是对的,但没有一剂猛药把银行给药死。在资金普遍紧张的情况报告下,央行应该释放流动性救市而全部都是听之任之。瑞银证券在给客户的邮件中写道,若央行还不救市,最紧张的太满太满还没有到来,会看见更高的利率,经常持续到7月初,最终原应 的结果,一是最先爆仓的是每种基金公司的短期货币市场产品;二是调慢传导至票据市场,利率飙升,影响实体经济;三是影响企业融资成本,给经济增长带来重重一击。

  显而易见的是,其他逼宫式的分析并没有抓住间题图片的要害。面对中国银行业的“钱荒”,央行要不须释放流动性救市的关键是首先搞清楚“钱荒”的原应 ,是流动性真正缺乏,还是商业银行当时人“干了坏事”?一一一四个多不可表态的事实是,今年年初广义货币(M2)供应增速目标是13%,而截至5月末,中国M2余额是104.21万亿元,同比增长15.8%,与此同時 ,前一四个月社会融资规模也高达9.11万亿元,同比增加了3.12万亿元。总体货币供应并没有人为收紧,将“钱荒”的责任推给央行,显然找错了对象。

  儿子干了坏事,却将责任推给家长,这是目前市场评论人士犯的常识性错误,而比其他常识性错误更大的错误则是,我们歌词 我们歌词 我们歌词 我们歌词 我们歌词 我们歌词 没有看得人,这次中国银行业的“钱荒”,恰恰是央行主动发起的一场逼迫银行业资金转型的军演,这场军演太满太满是突如其来,太满太满将会酝酿多日之久。从年初开始了了整顿信托、理财产品、平台贷业务等影子银行的风险,到4月掀起债市核查风暴,以及到外管局6月发布《关于加强外汇资金流入管理有关间题图片的通知》,都意在挤压中国银行业的高风险业务,降低资金杠杆,出理 最终出显系统性风险的惨剧。有点是新一届政府组成以来,国务院常务会议在4月份的经济形势座谈会上首次将防范系统的金融风险列为今年国务院五项重点工作之一;5月13日的国务院机构职能转变动员电视电话会议指出,“在存量货币较大的情况报告下,广义货币供应量增速较高。要实现今年发展的预期目标,靠刺激政策、政府直接投资,空间已不大,还时要依靠市场机制。”紧接着,在6月8日主持环渤海省份经济工作座谈会时,李克强再每种求“要通过激活货币信贷存量支持实体经济发展”,直至19日国务院常务会议强调“把稳健的货币政策坚持住、发挥好”,那些毫无间题图片全部都是在向市场喊话:靠信贷刺激增长的日子将会开始了了了,然而市场对此置若罔闻,将之视为“狼来了”的游戏,然而,其他次显然狼真的来了。

  “钱荒”既然是管理层主动导演并乐于看得人的,期待央行再次开闸放水则几乎不将会。有点是,对这场所谓的“钱荒”,管理层和央行对其将会引发的风险显然心里有数,绝不想被所谓的“不救市实体经济会遭受重大打击”所吓倒。对于封闭的中国金融业而言,管理层尚能做到控制这场军演的“伤亡”和波及面,正如外媒所评述:“两种意义上而言,中国监管层发动了一次压力测试,一场‘可控’的金融危机,试图逼迫各大银行从资金空转和不良产能中释放出来,投向实体经济中潜在的优质资产,以出理 中国经济中长期所处的资本错配间题图片。”正将会没有,这场军演肯定会教训其他胆大妄为的机构,但绝对不想所处“雷曼兄弟”那样的雪崩效应。

  毫无间题图片,中国货币政策的要害在于资源的错配而找不到货币供应的缺乏,多年以来,少量的资金将会种种原应 只在金融体系内进行着自我交易的循环游戏,不仅资金使用带宽低下,如果引发了太满太满寻租和高杠杆行为,使得金融短缺和货币放水同時 所处,推高了系统金融风险,也是中国太满太满行业产能过剩和低带宽的根源。是该明确发出信号提高中国资金使用带宽的太满太满了。而管理层在6月份主动制造的“钱荒”是中国货币政策真正转型的发令枪。当然,要真正让资金回归实体,其他枪显然缺乏,还时要利率市场化、抓紧民间金融合法化步伐等更多的改革举措。

本文责编:frank 发信站:爱思想(http://www.aisixiang.com),栏目:天益学术 > 经济学 > 金融经济学 本文链接:http://www.aisixiang.com/data/65110.html 文章来源:南方都市报